巴菲特推崇的投資策略已死 兇手是長期低利率與科技股

▲▼ 紐約證券交易所,紐約證交所,美國股市。(圖/路透社)

▲巴菲特偏好的以便宜帳面價值作為選股投資策略的價值型投資,已隨著長期的低利率而逐漸消亡。(圖/路透社)

財經中心/綜合報導

「股神」巴菲特(Warren Buffett)所推崇的價值型投資,可能已隨著長期的低利率及科技巨頭的崛起,而逐漸失去其參考價值。

CNBC報導,據聯博投信(AB Bernstein)歐洲量化策略主管詹金斯(Inigo Fraser-Jenkins)的說法,巴菲特偏好的以便宜帳面價值作為選股投資策略的價值型投資,已隨著長期的低利率而逐漸消亡。

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聯準會(Fed)為使經濟在2008年金融海嘯後復甦,啟動量化寬鬆,但與此同時,更寬鬆的貨幣政策全面提升了估值,降低較便宜股票的價值溢價,使得價值型個股長期表現不佳。從追蹤標普500指數被低估股票的iShares S&P 500 Value ETF來看,過去5年來一直落後於大盤。

詹金斯在報告中指出,由於利率如此之低,投資回報期一直在延長,「因此,價值型投資要有更好的表現,可能需要更高的利率,這短期內在結構上難以實現。從這個意義上講,我們可以說量化寬鬆阻止了平常在經濟周期中出現的均值回歸過程。」

這波長達10年的牛市大多由主要科技公司個股所引領,而這些科技公司正在擾亂傳統產業,他們的主導地位破壞了許多行業的經濟「護城河」。

「護城河」理論由巴菲特提出,是形容企業得以透過技術及品牌等競爭優勢,維持其營利能力,並防止競爭對手進入。詹金斯直言,若亞馬遜繼續摧毀零售業的「護城河」,那「為什麼我們還應該期待均值回歸仍然存在?」許多科技技術已經永久性地破壞了某些行業的護城河,這也是讓價值股表現難以昂揚的原因。

隨著對像科技股這樣快速增長企業的興趣激增,價值型投資人也因為成長型股票的大規模輪轉而受到傷害。近幾年,由於價值型個股在過去5年中表現不佳,因此成長型超過價值型的趨勢將繼續存在。

詹金斯說:「最重要的成長型資產是無形的,在很多情況下,它們沒有列入帳面價值和留存獲利,這使得帳面價值和獲利的實用性屢受質疑。」不過詹金斯認為,從很長遠的眼光來看,成長股的表現可能是得益於一次千載難逢的金融危機,若經濟周期回歸正常,價值股及成長股的輪替表現仍有可能重回。

關鍵字: 股市價值型投資低利率科技股巴菲特

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