股王被打落水神話不再 茅台銷售成績與股價為何走反方向

▲ 貴州茅台。（圖／CFP）

財經中心／綜合報導

貴州茅台10月28日公布三季財報，公司2018年前三季度實現營業收入淨利持續上漲。雖然業績穩定，但因A股白酒類股的整體下跌，作為A股第一高價股的貴州茅台，今(29)日一開盤即被摜至跌停板價549.09元。

近日，受大陸《基本醫療衛生與健康促進法》草案審議，決議對第33條進行修正，準備加強宣傳教育對於吸煙、飲酒過量的危害，造成A股白酒類股整體下跌。作為A股第一高價股的貴州茅台，上週二全天跌幅達到了7.40％，創出了近三年的最大單日跌幅；而連續多個交易日出現下跌，今(29)日一開盤更是摜至跌停板價549.09元（約新台幣2,648元），市值蒸發766.41億元人民幣（約3462.63億元台幣）。

綜合陸媒報導，貴州茅台10月28日公布三季財報，今年1~9月公司實現營收522.42億人民幣（約為2330億新台幣），較同期增長23.07％；淨利潤為247.34億元（約為1,103億新台幣），較同期增長23.77％。另外，今年1~9月，公司系列酒實現營收59.34億元（約為264億新台幣），較同期增長47.64％。單看第三季度，貴州茅台營收為197億元（約為878億新台幣），較同期增長3.81％；第三季度淨利潤為89.69億元（約為400億新台幣），增長了2.71％。

不過，貴州茅台系列酒仍然保持了較高的增速。其中茅台酒仍然是貴州茅台的主要業績來源，今年前三季度，茅台酒營業收入為462.65億元（約為2,063億新台幣），較同期增長20.47％，占公司總營收的88％。

▲ 茅台酒佔公司總營收88％。（圖／CFP）

過去一段時間以來，頂著消費升級的光環，茅台股價一度衝上雲霄，讓人懷疑它可能永遠不會「下凡」。人們談論茅台時，除了一天更比一天高的股價，還有關於它市值超越世界最大奢侈品集團LVMH的種種討論。

茅台在身價上離奢侈品越來越近，但身份上始終半遮半掩。貴州茅台市值的神話，可能只能用這些年的高成長性以及高比例分紅來解釋。貴州茅台2017年度營收超過580億元（約為2,587億新台幣），毛利率近90％、稅後淨利潤270多億元（約為1,204億新台幣）、發放紅利138億元（約615億新台幣），多年來一直在資本市場備受追捧。

根據茅台官方給出的數據，自2012年政府打擊「三公」消費之後，公務消費佔茅台總消費的比例明顯下降，但隨著收入水平提高和社交生活的豐富，現在已經到了普通人能喝得起且買得到茅台的年代了，茅台成為大眾社交的消費產品，茅台不僅僅是酒，同時也是消費升級紅利的高端收割器。

從某種意義上說，走向神壇的茅台才更接近真實的自己。茅台同時具備消費品、收藏品、投資品的屬性，但消費品始終是茅台最基本的屬性，茅台本是消費升級的獲益者，而不是用來炒作的投機商品。

業績出現放緩的同時，上周貴州茅台股價也經歷5連跌，週跌幅達8.94％，為2015年8月來最大單週跌幅。在經過多日的回調之後，貴州茅台截至10月26日收盤，目前市值約為7664億元人民幣（約為3.4兆新台幣），而此前公司市值曾一度破萬億。

根據《東方財富網》報導，對於貴州茅台的大跌，知名茅台投資人董寶珍分析指出，茅台高預期下的相對估值沒有優勢，是它出現較大波動的主要原因；但同時，他認為貴州茅台在基本面上並無風險。

▲ 貴州茅台酒被視為奢侈品，但仍供不應求。（圖／CFP）

實際上，從中秋節、國慶節期間，茅台酒依然是一瓶難求。「雖然今年市場上認為高端白酒不如去年勢頭猛，但貴州茅台的表現一直很穩定，今年中秋、國慶期間，市場需求也表現得非常旺盛。」近日，貴州茅台在長沙糖酒會期間舉行經銷商座談會，一位與會的山東茅台經銷商對《每日經濟新聞》記者表示。

「茅台酒供不應求現象，今後很長一段時間將會持續。」貴州茅台董事長李保芳也在10月16日如此對外表示。

根據《新浪財經》報導，茅台的身價可以水漲船高，但終究會回歸理性，也將為中國酒水行業升級帶來新的命題。迫於經濟轉型、消費升級，中國酒水傳統渠道持續萎縮，整個市場需求增長更需要依賴酒企在供給側多下功夫。當高端白酒充分吸收了大眾社交市場升級的紅利後，如何尋找新的增長點應對消費細分與品牌化回歸、推動產品結構升級，或許是「跌了」的茅台給高端白酒帶來的警訊。

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