亞馬遜效應!電商的崛起將使得央行利率決策更加困難

美國電商龍頭亞馬遜公司。(圖/達志影像/美聯社)

▲亞馬遜等電子商務的崛起,可能讓央行在利率決策上更加困難。(圖/達志影像/美聯社)

財經中心/綜合報導

哈佛商學院經濟學家Alberto Cavallo周六在全球央行年會(Jackson Hole)上發表一篇論文,他發現亞馬遜等電子商務的競爭使得傳統零售商的價格變動頻率更高,導致匯率和油價大大影響了零售商的訂價決策,這可能讓央行在利率決策上更加困難。

據《彭博》報導,美國的通膨在當年經濟不斷擴的時期卻一直低於預期,部分學者將之歸咎於亞馬遜等電商的崛起,帶來的低價情形;但其中的「亞馬遜效應(Amazon effect)」可能與央行利率決策相當有關。

Cavallo發現,由於亞馬遜等電商的崛起,導致傳統零售商(如沃爾瑪)的價格變動頻率增加,且各地相同商品的定價趨於統一,使得零售價格容易受到美元匯率與國際原油價格波動的影響。

Cavallo表示,對關心貨幣政策和通膨變動的人而言,這意味著零售價格愈來愈不能與匯率、國際油價等全國衝擊「隔絕」,「國際油價、匯率波動或影響成本的任何因素可能會影響這些零售業者的定價算法,對傳統零售商的定價決策產生更快、更大的影響。」這種變動將使得美國聯準會在解讀失業率和通膨時變得更加困難。

聯準會經濟學家曾發表論文告誡央行不要過度關注通貨膨脹已及失業率問題,他認為在目前的環境中,失業率與通膨之間的關係比過去更加薄弱,國內價格波動已經不再單純只受到供需問題影響,也將受到匯率等國際因素衝擊,因此可能導致央行誤判情勢。

Cavallo的研究也顯示,從2008年到2017年電商持續崛起期間,網路購物站零售總額的比例不斷增長,使得沃爾瑪等美國大型傳統零售業者「平均商品價格維持時間」從6.5個月降至3.7個月。Cavallo認為,這種影響對貨幣利率決策有著微妙的意義,因為「黏性價格(sticky prices)」恰恰是央行利率運作的一環。

賣方無法立即改變價格回應供需變化就是所謂的「黏性價格」,這提供了央行操作利率的空間,但如今商品價格可以立即調整以應對衝擊,使得央行將缺乏利率決策的指導依據。

Cavallo認為,央行在利率決策上,必須要超越傳統剛性的經濟學數據,隨著愈來愈多零售商以「演算法」做出定價決策,勞動力成本、決策成本都將逐漸消失。

關鍵字:全球央行年會,JacksonHole,央行,聯準會

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