財訊／中概股資金斷鏈 投資價值總盤點

文／郭庭昱

中國政府大規模限制資金流出，對於講究交易憑證及合法性的上市櫃公司而言，完全只能依法行事。目前，只有償還債務資金可以優先匯出，其次是購料所需的資金；至於處分資產的錢，大部分都匯不出來。

根據金管會統計，截至今年第二季，上市櫃公司共有1176家赴大陸投資，占所有上市櫃公司數量的76%，原始累計投資金額則高達2.4兆元。但是，歷來投資收益匯回金額3084億元，僅占投資總額的13.77%，並不算高。

而台灣對外投資及出口，都高度集中在中國，此次中國限制資金匯出，雖然尚未造成上市櫃公司周轉不靈，卻也無法判斷何時罷手。對於台灣上市櫃公司有一定的衝擊，投資人應檢視手中的中概股、中收股，趁機汰弱留強。相關股票可分為幾類：過度依賴中國者看風險、已有根基的中概股看轉型，以及大量現金置放海外企業的財報透明度不足等。

夢醒時分》
中概股、中收股　趁機汰弱留強

判斷風險的原則有三大方向，首先是中國投資占比高的企業，相對風險較高；其次是中國獲利占比高的企業，配息會受影響；最後，早期進去中國投資的台商，大多持有低成本土地，擁有可觀的處分利益，現在資金匯不出來，企業也不急於處分，處分利益的大夢暫時不用去想。

資金，是企業運作的活水，當資金流動受限，上市櫃公司的財務調度的大方向，只能增加中國事業的營運資金，來源有三：一是減少發放現金股息；二是辦理現金增資；三是在大陸當地借款等。

在1500多家上市櫃企業中，從IFRSs（國際會計準則）合併財報，採用幾項指標，可以搜索出哪些公司受大陸影響大，第一是以「大陸資產淨值占總資產比率」高於50%、「大陸損益占稅後損益比率」高於80%，找出哪些企業高度仰賴中國；接著，去除掉EPS（每股稅後純益）低於2元者；最後，則是比較近兩年的現金股息配發率，來觀察上市櫃公司配息是否受到資金流動的衝擊。

受大陸影響大的企業，絕大多數是KY公司（以境外公司名義掛牌），例如中國童裝品牌及通路的淘帝，銷售以中國為主，過去四年EPS都達到10元以上，今年上半年EPS也高達6.25元，雖然流動及速動比率、負債比率都和過去差不多，但是，現金股息配息率卻從2015年的37.82%降到一六年的30.65%（一六年盈餘配息是在一七年發放）。…(本文節自財訊539期，詳全文)

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