台灣銀行家/傑克森霍爾會議的演變

早期傑克森霍爾會議僅聚焦於堪薩斯聯邦準備區內的相關經濟問題,如今已成為市場觀察主要央行未來貨幣政策走向的重要平台。

【文/梁國源】

攝影/陳鴻文、圖片提供/法新社、達志影像

每年8月,美國懷俄明州傑克森霍爾(Jackson Hole)會議為全球金融市場的年度盛事,尤其是在金融海嘯後,各界都引頸期盼能自此探索出未來1年主要央行貨幣政策走向的訊息。

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在短短3天的行程中,與會央行總裁與頂尖的經濟學家齊聚一堂,享受大堤頓(Grand Teton)國家公園的明媚風光,同時也針對全球經濟概況交換意見,並盡量形塑出「傑克森霍爾共識」(Jackson Hole Consensus)。

全球央行年度會議代名詞

目前傑克森霍爾會議已成為全球央行年度會議的簡稱,正式名稱為堪薩斯城聯邦準備銀行經濟政策研討會(Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Policy Symposium)。從研討會最早的2個主題──西部水資源、農業銀行可貸款基金來源,可以看出早期僅聚焦於該聯邦準備區內的相關經濟問題。相信對當時的與會者而言,應該很難想像此一研討會在日後竟會成為全球舉足輕重的會議。

2013年暢銷書《The Alchemists》作者艾爾文(Neil Irwin)指出,1978年堪薩斯城聯邦準備銀行總裁古費(Roger Guffey)與研究部門主管戴維斯(T. Davis)希望提升會議規模與品質,並邀請重要經濟決策者與會。因此,兩人逐步將當年的地區性議題,轉移至更受矚目的貨幣政策等主題。為吸引更多重量級專家學者與會,並擴大媒體曝光,兩人將當時聯準會(Fed)主席伏克爾(Paul Volcker)列為首要邀請對象。

打動伏克爾與會的並不是出眾的議題,而是他是一位釣魚愛好者。堪薩斯城聯邦準備區又坐擁豐富的自然景觀,因此,古費與戴維斯想要利用地利吸引伏克爾參與。

事實上,最早舉辦堪薩斯城經濟政策研討會的地點,並非懷俄明州的傑克森霍爾,而是在科羅拉多州。但科羅拉多州每年8月都有氣溫太高的問題,不適合釣魚活動,古費與戴維斯從而將目光轉至氣溫相對涼爽的傑克森霍爾,此後並成為定制。

天時地利開啟日後的成功

除地利外,天時也造就了傑克森霍爾會議日後成功的開端。1980年代,為對抗當時的停滯性通膨困境,伏克爾祭出高利率政策因應,此舉不但引起高債務的一般民眾與農民嚴重反彈,更讓伏克爾遭到共和黨德州眾議員岡薩雷斯(Henry B. Gonzalez)的彈劾。

正當伏克爾在華盛頓焦頭爛額之際,古費適時的邀請,猶如天降甘霖般,在沒有太多考慮情況下就接受邀請。1982年,堪薩斯城聯邦準備銀行經濟政策研討會的地點,正式移往傑克森霍爾,傑克森湖木屋旅館(Jackson Lake Lodge)從此進入世人的眼簾。

優美的環境與釣魚活動,很快地讓伏克爾成為會議的常客,甚至有一年他因為釣魚太過盡興,最後直接帶著釣具參加開幕晚會。由於伏克爾經常與會,其他國家央行總裁座機也逐漸以洛磯山脈小小的飛機跑道,開啟他們每年8月的暑期旅遊,傑克森霍爾會議遂成為全球央行總裁固定的聚會場所。

隨著時間過去,傑克森霍爾會議逐步發展出屬於自己的傳統與風格。限於木屋旅館的空間,該會議僅能容納約110位名額,因此在堪薩斯城聯邦準備銀行總裁千挑萬選下,能夠出席者肯定是當代最重要的央行總裁與重量級經濟學家。
不過,並不是所有能夠獲得諾貝爾經濟學獎桂冠的經濟學家都可以與會。

原本常出席的克魯曼(Paul Krugman)就因批評Fed主席葛林斯潘(Alan Greenspan),而曾被排除在邀請名單外;阿克爾洛夫(George Akerlof)之所以能獲邀,並非因他對貨幣經濟學有卓越的貢獻,其名額很可能來自於他的妻子,就是可能接棒下任Fed主席的葉倫(Janet Yellen)。

葛林斯潘任內大平穩時代

1987年~2006年,在葛林斯潘擔任Fed主席的19年內,美國與全球經濟正經歷著二次世界大戰後最美好的時光,經濟學家稱之為「大平穩(Great Moderation)時代」。

次貸風暴以前,每年的傑克森霍爾會議主要是各國央行總裁與經濟學家討論經濟與貨幣政策議題的場合。與會者藉此交換彼此貨幣政策推行心得、不同經濟情勢所適合的政策組合,以及對未來1年可能出現的經濟議題交換意見。事後看來,當時的會議常充斥各國央行相互自我膨脹與吹捧的言論,例如2005年的會議與會者以貨幣政策取得最終勝利為題,歡送葛林斯潘卸任。

在葛林斯潘任期內,大平穩時代的說法並不為過。當時美國經濟僅經歷2次短暫且輕微的衰退,而且平均失業率為5.5%,明顯低於先前20年平均的6.4%。

而歐洲從過去的歐盟走向歐元區,正享用共同貨幣下的便利;英國也因為全球新金融商品的蓬勃發展,加上特殊的稅制結構,使倫敦因做為全球金融中心而繁榮,並帶動其經濟成長;中國與其他新興經濟體則逐漸融入世界,並以快速的經濟成長吸引全球的目光。

【梁國源】
現職:元大寶華綜合經濟研究院董事長、清華大學科技管理學院榮譽教授、台灣大學經濟學系兼任教授
學歷:美國杜克大學經濟學博士、威斯康辛大學麥迪遜分校公共政策及管理學碩士
經歷:清華大學經濟學系教授、系主任、行政院公平交易委員會委員、美國加州大學洛杉磯分校經濟學系訪問學者

※精彩全文,詳見《台灣銀行家7月號》。
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關鍵字:台灣銀行家,梁國源

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