● 李沃牆／淡江大學財金系教授
台股近來頻頻出現歷史天量，當沖投資人盤中「來沖沖，去沖沖」，天天樂此不疲，不僅貢獻成交量及證交稅，也造成大盤及個股劇烈震盪，上沖下洗，如坐雲霄飛車。
光是4月底到5月初的3個交易日，台股高低點就相差千點，除本土疫情升溫外，當沖客的極短線交易更是關鍵。
當沖交易稅率自2017年4月起由千分之三（0.3%）減半為千分之一點五（0.15%）的優惠措施，今年底將到期，而金管會已向財政部建議再延長5年，引發不少議論。
▲降稅是在對股市施打強心針，問題是強心針要打多久？（圖／記者湯興漢攝）
有論者謂「台股簡直像賭場」、「政府在抽頭」。曾擔任行政院院及金管會主委的陳冲認為：「降稅是在對股市施打強心針，可以偶一為之；如果在急診室打了四年還不知收手，豈非如同安寧病房？」，但現任金管會主委黃天牧表示：「不完全認同」；財政部部長蘇建榮則表示，「不希望當沖降稅措施讓台北股市成為像房地產市場一樣的投機行為」。
究竟，在全球股市及台股不斷創新高下，當沖「降稅優惠」該不該繼續延長？
當沖交易成顯學 台股勢必震盪加劇
當沖本質上是一種避險機制，若投資人當天買錯可以即時賣出、賣錯也可以立即買回；當沖也是一種短期套利策略，全球成熟的市場都有實施當沖制度。
但若把當沖當投機，無非也把股市視作賭場玩。
因此，當沖制度實則利弊互見。台股當沖交易制度已實施多年，2017年4月蔡政府為促進股市熱絡，拉抬台股量能，強化我國資本市場之國際競爭力，立法院遂於2017年修正通過「證券交易稅條例」，將當沖的證交稅率從千分之三減半，降為千分之一點五，使得投資人當沖成本大降，當沖量及占比逐年提升。
▲當沖制度實則利弊互見，台股當沖交易制度也已實施多年。（圖／記者湯興漢攝）
根據金管會的統計資料（詳參表1），在當沖降稅實施前的2016年一整年，台股日均成交量為987.48億元（台幣，以下同）、當沖日均量為105.74億元，當沖量占集中市場比重僅只9.63%；但到當沖降稅實施首年、2017年4月28日至2018年4月27日，日均成交量提升到1,544.08億元、當沖日均量為374.59億元，當沖占集中市場比重提升到22.34%。
而以當沖降稅延長期間來看，從2018年4月28日至今年3月31日，台股日均成交量為2,106.67億元、當沖日均量為661.09億元，當沖占集中市場比重提升到30.34%，足可印證。
已有不少學術性的研究結果指出，當日沖銷交易活動可提升市場之流動性，對股市波動性之影響皆有顯著正相關，即愈多的當日沖銷交易導致股市更大的波動。
此外，個股當日沖銷的量對該股當日股價的震盪幅度是有正面影響的，亦即當沖量大，股價的波動也愈大。如表2所列，今年4月22日台股劇烈震盪，集中市場成交量衝出7,675億元驚人天量；其中，當沖交易就高達4,847.1億元（占比37.1%）。
沒想到5月4日受疫情消息影響，位居高檔的台股連續兩天順勢爆量拉回，集中市場高低震盪680點，又創下6,723.07億元的歷史新高，當沖交易金額為5,663.4億元（占比高達42.1%），其中更有21檔當沖量占比超過6成。
5月6日盤中大洗三溫暖，成交量為4,932.2億元，當沖交易金額為4,407.9億元（占比為44.7%），共有23檔個股當沖比逾六成。總計5月4至6日連續3天當沖占比逾4成，當沖交易戶數也突破20萬戶，顯見股市炒短線當沖氣氛極為濃厚。
稅制公平或健全市場 當沖「降稅優惠」應退場
持平而論，當沖制度在先進國家資本市場行之有年，台灣能跟上世界腳步，本無可厚非；但政府為拉抬台股量能，祭出當沖降稅優惠，日均量從不到1,000億，到近期集中市場每日交易金額動輒4,000多億至5,000多億，早已達成既定目的，甚至早有「過熱」的疑慮，而且助長投機風氣，無形中讓當沖本質變了調。
君不見，網路上當沖社團，Line群組如雨後春筍，各路當沖達人不時誇大當沖實戰績效，日賺數十萬、甚至百萬，當沖實戰班更吸引不少年輕投資人躍躍欲試。
此外，證交稅稅收也從2016年的709億元倍增至2020年的1,506億元，預估今年證交稅可望再創歷史新高，券商更是大賺特賺，滿面春風。
▲當沖交易過熱，投資風險提高、籌碼趨於凌亂，也導致股市震盪加劇，許多優質股都被當沖沖壞了，已失去「投資」的本質。（圖／記者湯興漢攝）
尤有進者，去（2020）年台股新開戶數為148萬戶，較前1年增加逾7成；其中，20至29歲占比為32%，30至39歲占比為28%。換言之，去年新加入股市的「股市小白」，有6成係40歲以下的年輕人。
然而，不少年輕人將當沖視為無本生意，一入市場就想天天想投機獲利，結果卻10個當沖9個賠。
當沖交易過熱，投資風險提高、籌碼趨於凌亂，也導致股市震盪加劇，許多優質股都被當沖沖壞了，已失去「投資」的本質，更不利於資本市場的健全發展。
倘當沖降稅優惠再度延長，那一般交易的證交稅是否也一併減半才公平呢？有鑑於此，不論是基於稅制公平或市場健全發展考量，當沖降稅優惠是該功能身退了。
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我們想讓你知道…但若把當沖當投機，無非也把股市視作賭場玩。