理財周刊／歐日若同步終結ＱＥ 全球資本市場將升壓

文／馮泉富

美國聯準會(Fed)主席葉倫日前在密西根大學的討論會發表演說時指出，超寬鬆貨幣政策時代即將告終。除非經濟開始惡化走下坡，否則Fed官員打算持續漸進式升息，而讓基準利率持續向長期平均值靠攏。

持續升息之類的言論，市場聽久也麻痹了，但是投資人千萬別忘了還有「縮減資產負債表」的貨幣政策正常化之大菜。投資人要留意的是量的控制往往比價的控制影響更深遠，例如商人面對生意，哪怕資金成本再高，只要有利可圖照樣融資做生意，只怕借不到不怕價更高，所以量的影響(金融流動性)比價更大。

Fed目前確認今年緩步升息的基調，重點是同時也暗示隨時將討論如何縮減資產負債表。我們把焦點拉到歐元區，歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)日前表示，在結束大規模購債行動前不會升息，雖然暫時消除外界對歐元區經濟持續復甦將促使他提早升息的揣測，但由於購債規模四月份起由八百億歐元縮為六百億，原先歐元公司債最大買家的大戶身分拿掉了，ECB公司債的籌資成本已開始揚升，歐央未升息，實際上公司債市場殖利率已領先上揚。

再將焦點拉到日本，國際貨幣基金(IMF)預測，日本因出口持續成長，故擬將日本今年的國內生產毛額(GDP)成長率上修至一％左右。接著日本首相安倍的顧問中原伸之呼籲，日銀應該考慮放棄目前貨幣政策的做法，建議取消調控日本公債殖利率水準，並把央行購買公債規模減少一半。

其出發點是：若繼續每年買債規模八十兆日圓，未來會限制其處理危機的能力，且通膨壓力上升時無法以緩步方式升息，而急速升息又衝擊經濟。過去中原伸之是最強力提倡持續寬鬆來刺激通膨的人士之一，但其最新言論已轉向。日本是否成為全球貨幣寬鬆的最後終結者，投資人也應放在心上。

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