如何透過認購售權證鎖住獲利！

文／林旅仲

權證市場今年度成長速度驚人！近期在8/12權證市場成交金額佔大盤比例，寫下3.54%的歷史記錄，嚇人的是此數據今年已多次創下歷史新高，代表越來越多人認識權證、嘗試下單權證，目前的權證市場交易制度權證屬於有價證券，並不開放融資券，也就是尚無法當沖權證，倘若未來主管機關有機會循現股先買後賣或現賣後買的模式，開放權證當沖，相信此市場會因流動性變佳而更熱絡！

雖然目前權證尚不能當沖，但也不是沒有辦法當天看對走勢而鎖住獲利，只要善用認購與認售就能避掉權證過夜的風險，此當天「類當沖」權證的作法就是在低檔買進認購權證，在高檔適量的買進認售權證即可，這樣隔天不論現股漲或跌，此投資組合都可以有正報酬，作法簡單但需留意兩點，一是Delta值、二是買賣價差，以下舉例說明。

假設建構的認購認售投資組合天期較長且皆為價外，如表一所示，則以宏達電(2498) 平盤價129元股價作模擬基礎，在平盤價時買進認購元富AA，再於上漲3%(130元)時買進認售元富BB，推算隔日上漲或下跌時的投資組合損益，次一營業日的模擬損益結果如表二、表三。

此投資組合的建立需留意以下兩點，第一、認購與認售的Delta值的對稱，認購的Delta值若是認售的兩倍，則認售的持有張數必須是認購的兩倍，依此類推；第二、此投資組合需付出兩倍的價差成本(認購與認售)，因此盡量選擇價差較小的權證才能有效降低此成本付出，【元富權證網】的「市場統計」功能，可以觀察每天各券商的價差排名。

綜合上述的模擬資料，有以下五點結論，一、次一營業日不論現股漲跌幅度多大，只要同時賣出認購與認售部位，投資報酬率皆為正數；二、認購售的張數必須以當下的Delta的數值作對鎖，才能創造隔日投資組合漲跌損益對稱的情形；三、時間價值成本可忽略，因為此投資策略主要為短期持有，時間價值遞減的效果較輕微。

四、絕對損益金額可鎖住，比較表三與表四，雖說投資組合的報酬率比之認購權證可以當沖來的小，但就絕對金額來看卻是接近一樣的數值，也就是說認售權證的成本只是用來鎖定獲利用；五、券商掛單量會影響認購售投資組合的部位大小，因此盡可能挑選大型優質券商發行的權證較有流動性的保障，可觀察【元富權證網】的「市場統計」功能，也可查詢目前市場規模較大券商的排名。

林旅仲

現任：元富證券新金融商品部業務副理

學經歷：日盛證券新金融商品處業務襄理、兆豐證券營業員、私立淡江大學財務金融所

講師經歷：證券商公會權證教育訓練講師、證交所權證投資說明會講師

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